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热泵的界说和组成。依据《我国热泵工业打开陈述（2022）》，热泵是一种节能设备， 在电能或热能等高位能的驱动下，将空气、水或土壤等低位热源的热能搬运到高位热源， 进而为住所、商业和工农业供暖、供冷及供给热水等供热服务。热泵体系包含热泵机组、 热分配体系、低位热源收集体系、高位能输配体系。其间，热泵机组首要是由紧缩机、 冷凝器、蒸发器、节约组织、辅佐设备等部件组成。
热泵通过逆卡诺循环进行供热。热泵供热的根本原理是逆卡诺循环，用少数电能驱动热 泵机组，通过热泵体系中的作业介质进行变相循环，把空气中的低档次热能吸收紧缩升 温后加以运用的一种高效集热并搬运热量的节能技能。运用热泵设备，能够将热源中不 可直接运用的热能转化为能够直接运用的热能。
热泵品种较多，其间空气源热泵的普适性最强。依据低位热源品种区别，热泵可分为空 气源热泵、土壤源热泵和水源热泵等。上述三种热泵体系运用不同的热源，具有不同的 优缺点。全体来看，空气源热泵尽管运转功率不及土壤源热泵和水源热泵，并存在冬天 除霜的需求，但其在设备和运用操作方面具有显着优势，运用更为遍及。空气源热泵有 效运用了空气热能这一可再生动力，节能效果显着，运转中能够做到零污染。
空气源热泵分类。依据冷却介质，空气源热泵可分为分体柜式热泵空调器、热泵型窗式 空调器等空气/空气热泵，以及空气源热泵热水器、空气源热泵冷热水机组等空气/水热 泵。依据机组容量巨细，空气源热泵可分为户式小型机组、中型机组、大型机组等。按 照机组组合方法，空气源热泵又可分为全体式机组和模块化机组。
热泵体系的运用范畴广泛。由于热泵具有节能、环保、高效等特色，已广泛运用于多个 范畴。在修建范畴，热泵可为修建供暖、供冷、除湿和供给热水；在农业范畴，热泵可 用于枯燥工艺，完成农业环境调控，改进乡村经济结构；在工业出产方面，高温热泵系 统可被运用于石油化工、纸浆加工、陶瓷工业、印刷业、纺织工业等大多数工业出产工 艺中。此外，热泵海水淡化技能有也得到打开打破。全球规划来看，热泵现在更多运用 于住所和商业修建的空调；由于气候环境不同，热泵空调体系方法亦具有必定的地域特 征。
热泵工业链可分为上游零部件、中游热泵整机以及下流运用。（1）上游：热泵工业链上 游是热泵零部件供货商，首要供给紧缩机、阀件、换热器、操控器、水泵水箱等零部件。 其间，紧缩机：包含转子式热泵紧缩机、旋涡式热泵紧缩机和螺杆式热泵紧缩机，前两 者更多用于热泵热水，后者首要用于热泵采暖。依据我国节能协会热泵专业委员会，2021 年转子式热泵紧缩机规划占比约 79%，代表企业有美芝、凌达、海立等。
阀件：包含截 止阀、四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀和球阀，前三者需求量大，在热泵阀件中算计 占比超九成。从品牌动身，盾安、三花等国产阀件品牌产品完全，丹佛斯等海外阀件品 牌更垂青高附加值产品。换热器：包含翅片换热器、微通道换热器、同轴套管换热器、 壳管换热器和钎焊板式换热器。热泵产品外机需运用翅片换热器，因而其规划占比大； 而空气源热泵产品内机可运用不同类型的换热器，不同产品特色各异。就翅片换热器来 看，首要是整机自配套，外购需求相对较少，外供代表企业有盾安、常发、诺而达等。 商用变频操控器：以企业自配套为主，2021 年自配套占比挨近九成；而专业变频操控器 外供配套比例较低，首要厂家包含三花、儒竞、班科等。
（2）中游：热泵工业链中游是 热泵整机供货商，首要担任研制和出产空气源热泵、水源热泵、地源热泵及其他热源热 泵产品。热泵整机供货商包含美的、海尔、格力等归纳性家电龙头企业，也包含万和、 日出东方、申菱环境等自主品牌与代工事务齐抓的公司。（3）下流：热泵工业链下流应 用宽广，掩盖修建供暖、热水供给、轿车空调、工业用热、工艺烘干、农业温室等范畴。
我国是热泵出产大国。我国热泵职业起步晚于欧美兴旺国家和区域，进入二十一世纪后 加快打开，从导入期转入成长时间。跟着国家工业快速打开、热泵技能研讨不断立异，我 国已建成较为完善的热泵工业链。引证《热泵助力碳中和白皮书（2022）》提及的我国 节能协会、欧洲热泵协会、日本热泵与储热中心、工业在线 年，我国热泵 产品年产量超越 200 万台，占全球的比重挨近六成。
我国热泵商场近年稳健打开，2021 年再现复苏性添加。依据《2021年我国热泵供暖产 业打开年鉴》，2017-2021 年，我国热泵职业商场规划从203.2亿元添加至 248.2 亿元， 期间 CAGR 为 5.13%。2021 年，在海外热泵商场快速打开、国内双碳方针布景、精装房配 套率进步等要素的推进下，我国热泵职业商场规划同比增速挨近 23%。 空气源热泵为我国热泵商场主流产品。近年来，空气源热泵在我国全体热泵职业中的占 比坚持在 90%以上，而且该比重仍出现爬坡趋势。依据《2021年我国热泵供暖工业打开 年鉴》，2021 年，空气源热泵在我国全体热泵职业中的比重到达95.8%，是我国市面上 最常见的热泵方法。
我国空气源热泵商场坚持杰出打开。依据工业在线，我国制热空气源热泵销量在 2012- 2017 年期间坚持快速添加，CAGR 超越 23%；尤其是 2017 年，国内煤改电项目密布迸发， 助推空气源热泵销量陡增。2018-2020 年，煤改商场相对平平，热泵商场规划添加缓慢。 依据《2021 年我国热泵供暖工业打开年鉴》，2021 年我国空气源热泵工业商场规划为 227.1 亿元，同比添加 24.8%。
从国内采暖商场来看，新冠疫情搅扰工程项目进展、国家 限电限产、原资料供给紧缺等要素搅扰，但部分区域有燃煤约束而且撤销煤改补助，户 水零售商场需求遭到较好提振效果。2021 年，我国空气源热泵内销商场规划到达 178.5 亿元，同比添加 13.8%，改变 2020 年的下滑趋势。海外方面，欧洲等区域出口订单旺盛， 推进我国热泵商场完成逆势复苏。2021 年，我国空气源热泵出口规划 48.6 亿元，同比 增速高达 93.6%，简直完成翻倍添加。由于海外热泵商场打开迅猛，我国空气源热泵外 销额在全体空气源热泵商场中的占比快速进步，2021 年该比重到达 21.4%。
2022 年，空气源热泵销量增速亮眼。2022 年，俄乌地缘抵触产生，全球形势动乱，欧洲 动力供给偏紧缺。天然气、石油等动力价格动摇较大，欧洲多地居民生活本钱压力继续加大，进入冬天后，高效节能的取暖方法更是遭到追捧。热泵作为一种充分运用低档次 热能的高效节能设备，是欧洲电气化布局的重要部分，大力推进我国热泵出口订单的持 续添加。工业在线 年前三季度，我国制热空气源热泵销量到达 211.23 万台，到达 2021 年全年销量的 83%，同比增速高达 135.76%。
我国空气源热泵区域格式相对安稳，华东和华北区域占我国空气源热泵商场的比重挨近 六成。依据我国节能协会热泵专业委员会，我国空气源热泵供暖商场首要会集在华北和 华东区域，华北区域近两年比重坚持在 30%以上，华东区域近两年比重坚持在 27%以上 且坚持增势。华北区域是我国北方清洁取暖的中心区域，方针扶持力度较大，产品更新 迭代周期优势杰出，2021 年华北区域在国内全体空气源热泵商场（不含烘干）的占比为 30.1%，连任桂冠。
华东区域则在途径上具有优势，中小项目的需求景气，2021 年华东 区域在国内全体空气源热泵商场（不含烘干）的占比别离到达 29.8%，产品规划同比增 长 23.3%。此外，东北区域现在在空气源热泵商场占比虽小，但在燃煤方针约束、煤炭 价格上涨等要素的催化下，商场肯定规划添加较为显着；西北区域在清洁取暖、钢铁行 业低碳排放等方针办法下，商场潜力可期。
供暖运用占有我国空气源热泵商场的半壁河山。依据我国节能协会热泵专业委员会， 2021 年，我国空气源热泵在供暖、热水、烘干三大范畴的商场规划别离为 88.7 亿元、 71.1 亿元和 18.7 亿元。其间，由于供暖产品兼备制冷与制热的特色，打开潜力更优， 2021 年在空气源热泵商场中的占比到达 49.7%，占有职业主导位置。此外，空气源热泵 在烘干范畴的当时规划尽管较小，但增速较快，2021 年产品规划同比增速到达 28.64%， 估计在煤改电等方针和遍及办法推进下，有望迎来短期迸发。
从采暖商场视点来看，户水零售是未来空气源热泵采暖细分赛道的打开主力。依据《2021 年我国热泵供暖工业打开年鉴》，2021 年我国空气源热泵采暖商场中，户水煤改电、户 水零售、工程采暖、天氟地水产品商场规划别离为 9.9 亿元、28.9 亿元、32.4 亿元和 10.6 亿元。近年，尽管煤改电方针现已开端缩短，但部分区域仍存在显着需求，户水煤 改电产品年商场规划坚持较安稳水平，估计短期内煤改电将会继续进行。户水零售则是 凭仗冷暖两联供的优势，在煤改电盈余逐渐衰退的阶段体现亮眼，2021 年产品商场规划 同比增速到达 41.0%，估计将会是职业长时间打开的主导效果。天氟地水产品规划现在相对较小，但处于快速发期。工程采暖方面，产品规划增势相对稳健，2021 年同比增速约 为 11.0%，估计疫情对部分工程项目有构成停滞或延期的影响。
欧洲是我国空气源热泵出口的重要区域，法国规划最大，意大利、德国等国家增速亮眼。 依据我国海关和华经工业研讨院，2021 年我国空气源热泵出口至欧洲区域的销额在整个 热泵出口额中的算计占比过半；其间，法国、意大利、德国、荷兰的占比较高，别离为 18.63%、11.14%、7.74%和 6.25%，在热泵出口额 TOP5 的国家中占了四个。此外，我国 热泵出口至澳大利亚的销额占比也较高，2021 年占比约 9.51%，排在热泵出口目的地的 第三位。依据我国节能协会热泵专业委员会，2021 年，我国空气源热泵出口至法国的金 额约 1.5 亿美元，同比增速挨近 38%；运往意大利和德国的热泵出口额，2021 年同比增 速均超越 190%。
欧洲热泵商场打开杰出，近十年完成翻番，2021 年增速加快。征引芬尼科技招股说明书 提及的欧洲热泵协会（EHPA）数据，2010-2020 年，欧洲热泵商场出售量从 80 万台添加 至近 160 万台，完成翻倍，期间复合增速约为 7.2%。分品类来看，2020 年，欧洲的 160 万台热泵销量中，空气源热泵销量大约占 40%，体量较大。2021 年欧洲热泵商场复苏， 深化可继续供暖改变。依据欧洲热泵协会和工业在线 万 台，创前史新高，同比增速到达 34%，销量增速亮眼。依据工业在线 年，欧 盟设备的热泵总数量现已到达 1,698 万台，在整个供暖商场占比约 14%，可防止超越 4,400 万吨二氧化碳排放。
为应对全球变暖，全球已逐渐到达削减碳排放的一致，清晰碳中和的方针。此处的碳， 包含二氧化碳（CO2）、甲烷（CH4）、氧化亚氮（N2O）、氢氟碳化物（HFCs）、全氟化 碳（PFCs）、六氟化硫（SF6）六种温室气体。1997 年，国际组织签定《联合国气候变化 结构条约的京都议定书》，规则到 2010 年，一切兴旺国家二氧化碳等６种温室气体的排 放量，要比 1990 年削减 5.2%。2016 年，200 个国家和区域签署《巴黎协议》，力求达 到“将全球均匀气温较前工业化时期上升起伏操控在 2 摄氏度以内，并尽力将温度上升 起伏约束在 1.5 摄氏度以内”的长时间方针；芬兰方案在 2035 年完成碳中和，瑞典、奥地 利、冰岛等国家方案在 2040 年完成碳中和，美国、加拿大、英国、欧盟、日本等国家地 区估计在 2050 年完成净零排放。
在双碳方针的催化下，我国热泵职业迎来严重打开机会。为完成碳中和方针，动力结构 调整是大趋势，逐渐从依据化石动力的碳基动力转向依据可再生动力的零碳动力。依据 《热泵助力碳中和白皮书（2022）》，“热泵是电力高效转为热量的最佳途径，也符合 终端用能电气化打开的需求。在修建、工业、农业和其他民用范畴，热泵的运用将大大 削减整个国家化石燃料的耗费，然后助力碳中和方针的完成。”
2020 年 9 月，我国在第 75 届联合国大会上正式提出，2030 年完成“碳达峰”与 2060 年完成“碳中和”的方针。 近年来，我国双碳方针继续推；十四五期间是我国碳达峰的要害时期，近期党的二十大 陈述说到活跃保险推进碳达峰碳中和。我国热泵商场上一轮需求迸发，是跟着煤改电政 策落地，国家对空气源热泵等清洁取暖设备给予补助，对职业规划显着拉动。现在，热 泵技能继续立异打开，与当下的双碳布景及方针导向不约而同，热泵运用场景掩盖规划 不断扩大，职业规划有望继续添加。
全球共建碳中和，海外热泵商场潜在空间可观。国际动力署（IEA）发布的《Energy Efficiency 2021》陈述提出，热泵供暖技能有助于削减温室气体，是完成空间供暖电气 化的要害技能，助力 2050 年完成温室气体净零排放；估计到 2030 年，全球热泵均匀月 销量有望超越 300 万台，全球热泵设备数量将到达 6 亿台。依据 IEA 资料，欧美家庭改 用热泵，每年可节约 300-900 美元的动力费用（按现在动力价格核算）。欧盟作为我国 最大的热泵出口区域，双碳方针将推高我国热泵出口需求。
2022 年 12 月，IEA 发布《热 泵的未来》特别陈述，各国若成功推进碳减排及动力安全方针，欧盟热泵年销量可能会 于 2030 年进步至 700 万台。2022 年，欧盟委员会推出 REPowerEU 方案，清晰要将热泵 的布置速度进步一倍，未来 5 年累计布置 1,000 万台。依据欧洲热泵协会，跟着欧洲各 国对热泵的注重，热泵遍及率进步，欧洲热泵潜在总设备量为 8,990 万台。其间，到 2030 年，德国修建部分估计设备热泵 340-710 万台；到 2030 年，荷兰方案设备热泵 200 万 台。
国家出台了一系列严重方针、法律法规，扶持与推进我国热泵职业打开。热泵具有有用 的节能减排效果，是国家鼓舞打开的新兴工业。2016 年 11 月，国家打开变革委、国家 动力局联合发布《电力打开“十三五”规划（2016-2020 年）》，指出以电能代替散烧 煤和燃油，要点在居民采暖、出产制作、交通运送、电力供给与消费四个范畴，推行或 试点运用电采暖、热泵等。2016 年 12 月，国务院发布《“十三五”节能减排归纳作业 方案》，提出在乡村区域推进修建节能，量体裁衣推行余热运用、高效热泵、可再生能 源、分布式动力等低碳技能。
2017 年 12 月，国家发改委、国家动力局等 10 部委联合发 布《北方区域冬天清洁取暖规划（2017-2021 年）》，提出要稳步推进电能代替，推行 热泵、电采暖等新式用能方法。2019 年 2 月，国家发改委、工业和信息化部、自然资源 部、生态环境部等 7 部委一起发布《绿色工业辅导目录（2019 年版）》，多处提及热泵产品及技能，对热泵双级紧缩变频增焓节能技能，空气源热泵冷、暖、热水三联供体系 技能，热电协同会集供热技能，CO2 空气源热泵供热技能独自列明。
2021 年10月，国务 院出台《2030 年前碳达峰举动方案》，提出“推进终端用能范畴以电代煤、以电代油， 推行新动力轿车、热泵、电窑炉等新式用能方法”。2022 年 10 月，国家动力局发布《能 源碳达峰碳中和规范化进步举动方案》，其间说到要推进各类可再生动力归纳运用规范 制修订，打开生物质能、太阳能、热泵、清洁炉具等清洁供暖规范研制。
长时间来看，欧洲多国出台方针，助力热泵工业久远打开。全球环保认识不断增强，热泵 高效节能的优势杰出，将成为碳减排的重要部分，在完成碳达峰碳中和方针的进程中做 出奉献。欧洲各国纷繁出台相关方针，包含但不限于补助或减税、低息借款、能效法规、 高碳税、技能禁令等方法，加快热泵推行，进步热泵商场遍及率。例如，德国在 2021 年 出台《联邦修建能效经费方案》，指出设备热泵可获得设备本钱 35%-45%的直接补助， 还可供给借款还款补助；英国提议，从 2022 年起对功率不超越 45 千瓦的热泵供给 4,000 英镑补助；荷兰提出，对家用热泵进行 1,000-2,500 欧元的补助；爱尔兰为热泵供给高 达 30%的本钱补助。
短期来看，欧洲动力危机，我国热泵出口再迎机会。2022 年头，俄乌抵触迸发后，依靠 俄罗斯出口天然气的欧洲区域一度堕入动力危机，天然气的买卖和运送受阻，欧洲气价 和电价大幅上涨，欧洲动力转型之路亟需加快，热泵需求快速添加。别的，欧洲热泵需 求迸发但供给链产能缺乏，一起丹麦格兰富、德国威乐等欧洲本乡热泵配套供货商减产； 在此状况下，我国完善的热泵供给链优势凸显，凭仗相对更高的性价比、既稳又快的生 产才能，进一步进步我国热泵产品在欧洲区域的浸透率。欧洲多国注重热泵打开，方针加码叠加动力危机，欧洲热泵需求高涨有望带动我国热泵工业加快复苏。
我国空气源热泵职业格式相对涣散，三大家电巨子商场比例抢先。依据智研咨询，2020 年，我国空气源热泵出售额排名前三的是三大家电巨子，海尔、美的、格力的空气源热 泵销额占比别离为 13%、11%和 10%。此外，国内商场占有率超越 5%的空气源热泵企业还 有中广欧特斯和纽恩泰，2020 年销额占比别离为 9%和 6%。尽管当时空气源热泵的职业 会集度不高，但会集化趋势已现。近年来，热泵职业遭到疫情冲击，一起遇见限电限产、 原资料价格动摇等不利要素，催化职业构成马太效应，规划较小、资质欠佳的企业逐渐 退出商场，头部企业凭仗本身品牌、途径、资源等优势逐渐进步市占率。依据我国节能 协会热泵专业委员会，2021 年，空气源热泵职业（不含烘干）CR5、CR10 别离为 57.3%和 77.7%，别离较 2019 年进步 4.1 个百分点、6.3 个百分点。
国内热泵整机企业中，三大白电龙头的营收和归母净赢利的规划占肯定优势，热泵专营 企业芬尼科技的成绩增速亮眼。近年来，美的、海尔、格力的营收规划坚持在千亿等级， 归母净赢利规划打破百亿等级。2021 年，海尔智家、美的集团、格力电器的营收别离为 2,275.56 亿元、3,412.33 亿元和 1,878.69 亿元，其归母净赢利别离为 130.67 亿元、 285.74 亿元和 230.64 亿元，远超其他热泵整机企业。但上述三大白电龙头主营产品包 括消费家电等多样化产品，热泵出售占比相对较小。
从营收增速来看，海信家电、芬尼 科技体现较为杰出。2018-2021 年，海信家电、芬尼科技的营收复合增速别离为 23.33% 和 22.48%。其间，芬尼科技的营收添加首要是来自于空气源热泵的出售额添加，海信家 电的营收添加首要系由空调、冰洗等主营产品的出售带动。从成绩增速来看，芬尼科技 的归母净赢利增速抢先。2018-2021 年，芬尼科技的归母净赢利复合增速到达 30.93%， 远超其他比照公司。芬尼科技不同于其他比照公司，主营产品为热泵及相关产品，占比 超越九成，2021 年乘上热泵职业复苏的春风；而其他主营家电消费品的企业，需求面临 需求下滑的传统家电商场、新冠疫情冲击、原资料价格上涨等不利要素，近年运营压力 较大。
国内热泵整机企业中，海尔智家的出售毛利率居首位，格力电器的净利率水平抢先。2021 年，国内热泵整机企业的出售毛利率根本在 20%-30%之间，海尔智家、日出东方的出售 毛利率处于较高水平，别离为 31.23%和 29.51%。其间，海尔智家凭仗运营优化、进步产 品毛利率等办法，近年来出售毛利率坚持全体上升趋势。净利率方面，仅格力电器的销 售净利率继续坚持在两位数以上。2021 年，格力电器的出售净利率为 12.15%，远超其他 热泵整机企业。2022 年前三季度，万和电气的出售净利率改进较多，到达 10.73%。芬尼 科技作为空气源热泵专营企业，2018-2021 年毛利率动摇较大，在 25%-35%之间动摇，销 售净利率从 4.89%进步至 6.11%。
国内热泵整机企业潜力可观，捉住热泵打开机会各显神通；有望凭仗产品及工业链优势， 继续进步海外商场占有率。海尔智家强化热泵产品布局，抓新品类添加空间，2022 年前 三季度热泵收入添加超 30%，其间海外收入添加超 300%。美的集团加快全球化布局，投 资 6,000 万欧元在意大利新建热泵出产中心与研制中心，热泵年产能 30 万台，估计 2024 年第二季度投产。依据工业在线 月，美的热泵出口全体额度添加 超越 200%，出口规划位居我国热泵职业前列。
格力电器亦表明，由于欧洲天然气缺少， 公司的热泵热水器在欧洲完成大幅添加。海信家电收买日本三电，在热泵体系范畴，与 公司本身发挥协同效果。日出东方专门建立电控开发部，全面布局并打开电控自主研制 才能建造，以完成逐渐打破空气源热泵技能瓶颈。国内热泵工业链完善，热泵企业有望 凭仗本钱优势、性价比优势、头部品牌资金与途径优势，进一步深化欧洲热泵商场。
换热器、紧缩机在热泵原资料结构本钱中占比较高。以芬尼科技为例，芬尼科技招股说 明书资料显现，芬尼热泵的首要原资料包含换热器、紧缩机、电路板、钣金件等，直接 资料占主营事务本钱的比例超越 82%，原资料本钱占比较高。依据华经工业研讨院和芬 尼科技招股说明书，换热器和紧缩机在热泵原资料结构本钱中的比重较高，占比别离为 31.3%和 18.7%。从单台价值量视点动身，换热器本钱超越 450 元/台，紧缩机本钱超越 600 元/台，有相对更好的打开潜力。
（1）换热器企业。空气源热泵用换热器职业中，出产厂商较多，品牌会集度不高，各个细分范畴的产品具 有不同的品牌格式。依据我国节能协会热泵专业委员会：翅片换热器具有技能老练、应 用广泛、功用安稳、耐腐蚀等特色，首要是整机自配套，外购需求相对较少，外供代表 企业有盾安、常发、诺而达等。同轴套管换热器均运用于热泵范畴，具有换热性好、水 流通道大、抗冻、耐脏、耐堵等特色，适用于北方采暖用冷凝器、热泵热水机、水地源 热泵；业界厂家较多，如英特、沈氏等。
钎焊式板式换热器可完成冷暖功用，运用规划 广，现在以外资品牌为主，如丹佛斯、阿法拉伐等。壳管换热器耐压强度高，且抗冻耐 脏耐堵，广泛运用于北方商用采暖商场，如模块机、户式水机等，代表企业有盾安、英 特等。微通道换热器，具有高度紧凑、小体积、轻分量、高换热功率、低价格等长处， 但耐腐蚀性相对较差；业界厂家较多，如三花、盾安、丹佛斯等。
（2）阀件企业。热泵零部件阀件商场中，截止阀、四通阀、电子膨胀阀的算计占比超越九成，在此处做 要点剖析。 在国内截止阀范畴，盾安环境与三花智控的算计销量占比超六成。依据工业在线 年，我国截止阀内销量 31,390 万套，同比添加 15.02%。立鼎工业研讨院数据显现，2021 年，盾安环境在国内截止阀商场中的销量占比到达 40.7%，较位居第二的三花智控的市 场比例高出 14.3 个百分点。其次，港利、冈山、万盾等品牌跟从这以后，占比相对较低。
在国内四通阀商场中，盾安环境与三花智控双雄争霸。依据工业在线 年，我国四 通阀内销量 15,870 万套，同比添加 29.14%。立鼎工业研讨院数据显现，盾安环境与三 花智控在四通阀范畴双雄争霸，2021 年两者在国内四通阀商场中的销量占比别离为 46.5% 和 42.2%，占有国内挨近九成的商场比例。在国内电子膨胀阀商场中，三花、不贰工机和盾安稳居前三。依据立鼎工业研讨院，2021 年，三花智控、不贰工机、盾安环境在我国电子膨胀阀商场中的销量比例别离为 40.0%、 26.8%和 26.2%，稳居职业前三位。制冷范畴的细分场景中，家用空调的电子膨胀阀用量 挨近七成，其间以三花和盾安的产品为主；而商用空调商场中的电子膨胀阀，以不贰工 机的产品为主。
国内厂商三花智控、盾安环境在换热器和阀件范畴均占一席之地，在此打开具体的财政 目标比照剖析。 三花智控：三花是全球最大的制冷操控元器件和全球抢先的轿车热办理体系操控部件制 造商，“三花”牌制冷智控元器件已成为国际知名品牌，是全球很多车企和空调制冷电 器厂家的战略合作伙伴。通过三十多年的打开，公司已在全球制冷电器和轿车热办理领 域确立了职业抢先位置，公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、 车用电子膨胀阀、新动力车热办理集成组件、Omega 泵等产品商场占有率全球榜首，截 止阀、车用热力膨胀阀、储液器等市占率全球抢先。
盾安环境：盾安是全球制冷元器件的龙头企业，四通阀、截止阀、小型压力容器、体系 集成管路组件商场占有率全球榜首，电子膨胀阀位列全球第二。轿车热办理体系及中心 零部件也将迈入打开阶段。
三花智控的营收和赢利稳健添加，盾安环境的成绩动摇性较大。2018-2021 年，三花智 控营收坚持安稳添加，从 108.36 亿元添加至 160.21 亿元，期间 CAGR 为 13.9%；同期， 三花完成归母净赢利从 12.92 亿元添加至 16.84 亿元，期间 CAGR 约 9.2%。其间，2021 年至今，三花营收完成加快添加，首要系由于新动力轿车热办理产品产销量高速添加。 2018-2021 年，盾安环境的营收先降后增，期间全体完成营收微增；同期，盾安的赢利 动摇显着，于 2021 年扭亏为盈。2021 年 11 月，格力宣告收买盾安环境部分股权，控股 盾安环境后，格力与盾安在制冷、汽零等范畴发挥协同效果。2022 年前三季度，盾安的 运营状况出现显着改进，归母净赢利同比添加超越 105%。
三花智控的出售毛利率和出售净利率水平显着高于盾安环境。2018-2020 年，三花智控 毛利率坚持在 29%左右；2021 年，铜等大宗原资料价格大幅上涨，叠加海运价格高涨， 必定程度连累公司出售毛利率。与三花比较，由于所运营的产品差异，盾安环境的出售 毛利率全体低于三花智控，现在安稳在 17%左右。净利率方面，三花智控的出售净利率 水平体现安稳，尽管近两年有所下滑，但仍坚持在 10%以上；盾安环境的净利率动摇较 大，2022 年出现显着好转，前三季度净利率约 9.62%，略低于三花智控。
热泵零部件紧缩机中，转子紧缩机占比挨近多半，因而这儿首要剖析转子紧缩机商场竞 争格式状况。 我国转子紧缩机职业中，美芝占有半壁河山，凌达、海立位居这以后。依据华经工业研讨 院，2021 年我国转子紧缩机商场中，美芝、凌达、海立、瑞智、松下的商场比例别离为 48.2%、22.6%、14.5%、9.9%和 4.8%。
从会集度视点来看，我国转子紧缩机职业会集度 较高，2021 年 CR3 已超越 85%。其间，美芝的占比挨近一半，是国内转子紧缩机龙头； 凌达和海立跟从这以后，稳居国内转子紧缩机商场前三。值得注意的是，2022 年 9 月，美的集团收买美芝制冷剩下的 40%股权，股权改变后，美的对美芝完成 100%控股。而排名 第二的凌达，则是由格力控股。排名第三的海立，于 1992 年在上交所上市，是专业紧缩 机独立供给厂家，产品包含空调紧缩机、轿车空调紧缩机、轿车空调体系、车用电动涡 轮紧缩机等。在国内非自配套紧缩机商场中，海立股份的出货量排名职业榜首。
海立股份主营紧缩机及相关制冷设备，并切入轿车零部件赛道。公司运营两大主业，包 括冷暖相关解决方案及中心零部件，以及轿车零部件。冷暖相关解决方案及中心零部件 事务首要为从事制冷转子式紧缩机、制冷电机及铸件的研制、出产和出售，轿车零部件 事务首要为从事轿车热办理体系及要害部件产品的研制、出产和出售。
2021 年，海立股 份完成经营收入 157.69 亿元，同比添加 42.41%；完成归母净赢利 3.23 亿元，同比添加 98.71%。这首要系由于公司紧缩机在非分配商场上的位置和比例抢先，公司继续优化产 品与商场结构，非家用空调紧缩机、轻型商用紧缩机、轿车零部件铸件销量同比均大幅 添加；一起，公司收买控股海立马瑞利，与公司汽零工业发挥协同效应。2022 年前三季 度，公司成绩同比下滑较多，首要系由海立马瑞利轿车零部件工业成绩不及预期所造成的。 盈余才能方面，近年来，公司的出售毛利率和出售净利率出现下降趋势，盈余才能承压。
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